刚刚过上好日子的火电企业忽然陷入电价下调的传闻之中。5月21日，花旗发布的报告称，预期中国国内将于第三季下调燃煤电厂电价2%，与此同时能源局正在采取措施限制煤炭进口。2012年火电企业净利润刚刚实现三年来的首次增长，好日子刚开始就再度陷入盈利恐慌之中。花旗指出，在煤价连续下跌的情况下，内地正在考虑在三季度调低燃煤电厂上网电价，来补足国内的可再生能源附加费用。可再生能源附加费为每千瓦时0.8分，由用户缴付，届时可能上调一倍，换言之，三季度电价将调低2%。这意味着火电企业的净利润将会出现一定程度的下降。

如果消息得到证实，这将是中国五年来首度下调上网电价，而上一次下调部分地区的上网电价是2007年12月10日，自此以后发改委连续五次上调电价。除了电价可能下调，更加不利的是，近期多家媒体报道，为了抑制煤价下跌趋势，国家能源局有意限制煤炭进口。根据《商品煤质量管理暂行办法》（征求意见稿）的规定，进口煤炭热值不得低于4544大卡千克、灰分不超过25%、含硫量不超过1%，同时煤炭进口企业注册资本金应在5000万元以上，且近三年煤炭贸易量在100万吨以上。市场原本认为，电价上调和煤价下跌将使火电企业获得较大盈利空间，2009年，发改委宣布，从2010年起，煤炭和电力企业自主进行煤炭价格谈判，长达16年的煤炭“订货会”和“合同汇总会”宣告终结，自此之后电力股陷入经营困境。2010年，扣除非经常性损益后，火电企业净利润同比下降34.6%，2011年再次下降20.27%，虽然从2008年之后国家就不断上调电价，但煤价幅度更大的上涨完全吞噬了电价上调而带来的收益增加。从2010年10月开始运行的环渤海动力煤价格指数从720元左右最高升至2011年三季度的853元，煤企盈利峰值出现的同时，火电企业却陷入困境。随着宏观经济增速持续放缓，天平开始向火电企业倾斜。首先，从2008年连续三次上调电价，其中2011年就有两次。与此同时，煤价步入下降通道。5月22日，环渤海动力煤价报收于611元，再次刷新历史新低。2012年，39家上市煤企实现净利润939.7亿元，同比下降7.2%，较2011年增幅下降25.5个百点分，为五年来最低。

2012年火电企业净利大幅增长也说明了这一点。据申银万国统计，2012年火电板块实现净利润348.6亿元，同增达143%，为最近三年的最好表现；2013年一季度延续了回升趋势，火电板块实现净利润123.6亿元，同增达251%。

在国内煤炭需求不振的同时，低价境外煤进口量暴增又使得国内煤企的生存空间进一步萎缩。中国已连续四年成为煤炭净进口国，过去三年褐煤(高硫低卡煤的代表)进口量增长9倍以上，占全球贸易量的比重接近95%以上。为了遏制进口煤炭的冲击，国家能源局有意限中信证券认为，“若对高硫、低卡煤炭进口及销售限制政策实施，煤价或在目前水平获得支撑，考虑部分上市公司燃用一定比例进口煤，相应公司煤价或较目前水平有所提高。政策出台对电力行业的业绩预测影响有限，但火电类公司估值将承受一定压力。”电价能否调整取决于后续煤价的走势，目前电价下调的可能性较小。但若煤价继续下跌，不排除部分地区电价下调的可能制煤炭进口的消息甚嚣尘上在电价下调传闻和进口煤炭受限双重挤压之下，以火电龙头华能国际(600011.SH)为代表的电力股纷纷放量暴跌。此外，对于宏观政策可能出现的变化，机构对电力股的预期开始出现分歧。针对能源局可能限制进口煤炭，瑞银认为，目前只出台了意见稿，有关煤炭进口限制的讨论仍在进行，即使实施也仅仅是短期影响，印尼等地的低热值、高含硫、高灰分煤炭可以通过洗选、掺混达到中国的标准，因此瑞银认为在温和增长和相对高产能增长的情况下，煤价会出现明显反弹。

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